House Prices and the Macroeconomy

美國次按問題搞到滿城風雨，再一次凸顯樓市對經濟的深遠影響，雖 然這個是阿媽係女人的經濟課題，但其實即使大學教科書，都無一個 model係講樓市點樣影響經濟，所以香港聯繫匯率設計師Cha rles Goodhart呢本書可說是填補這一片空白，至少對我而言適用．

本書全面探討樓市對經濟的影響，重點包括：

－樓價市的財富效應其實有正有負，對業主固然好，但交租的面臨加 租便會有負財富效應，故整體是好是壞視乎業主多定租戶多．好像德 國人的置業率低，樓價升便未必刺激到消費．

－樓市與借貸市場的良性互動：樓價升代表抵押品的價值上升，銀行 願意借出更多，同時銀行的資產組合以市價計亦雄厚左，自然可以放 更多數．銀行借錢鬆手，又會刺激樓價啟動循環．不過，在樓市下跌 時，良性循環又會變成互相拖累的惡性循環．

－金融業的開放總伴隨著信貸過度擴張，資產泡沫以及其後的爆破， 過去美國歐洲甚至亞洲均無一倖免．未來的中國及印度，將要面對這 一挑戰．

－監管的趨勢令到樓市及經濟更波動：新巴塞爾協定及國際會計準則 都向市價入帳過渡，結果銀行可能在好市時過度借貸在淡市時大舉收 縮，以保持法定的資本充足比率，因為若以市價來計算風險，好市時 總比淡市時低，但當間間銀行這樣做時，銀行體系的風險及穩健性便 有影響，連帶對樓價及經濟不利．

－央行面對的挑戰：應否把樓價變動納入通脹指數，再以息口來一併 調控消費通脹及資產價格通脹，抑或另外設定一個機制，要求銀行在 樓價上升時保留更多的資本，在樓價下跌時釋放這些資本（即資本充 足比率要與樓價掛鈎），以減少對經濟的影響．作者的選擇是後者， 但佢認為依家無人會聽佢講，直至Basel ２行得幾年出左事，才有人會認真看待佢既意見．

作者在這些議題上做了大量原創性研究，故此提出了不少洞見，他尤 其擔心在持續低通脹下，資產價格的日益波動反而被忽視了，而監管 機構更加朝向助長這些波動的方向進發，金融系統的穩定性難免被削 弱．作者的憂慮，在次按問題曝光，及私人資本基金借貸無度的當下 ，特別發人深省．

可惜的是，本書為學術專著，故此包含大量數據分析，對沒有經濟計 量學底子的讀者會相當吃力，希望作者日後能出版一本較為平易近人 的版本吧．